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【人物】星石投資江暉:A股市場風格已悄然切換

好買說:A股價值和成長風格每3年左右一輪換,價值風格從16年至今已經演繹3年。星石投資江暉認為后市成長股表現將相對突出。雖然貿易摩擦不斷擾動市場神經,但是新一輪關稅對美國的沖擊更大,所以更可能是一種極限施壓手段,市場反應也有所鈍化,現階段更應該著眼于長期,把握成長空間大的優質企業。

星石投資江暉認為,7月在科創板開板提振、成長股業績回暖、宏觀環境改善等多重因素提振下,成長股逐步走出低迷狀態,創業板、中小板指漲幅大于滬深300、上證50。

展望市場,貿易摩擦再起對市場雖有一定的擾動,但是已經大大鈍化,而且3000億加征關稅對美國的沖擊更大,所以更可能是一種極限施壓手段。

市場風格有望繼續轉向成長股,背后的邏輯在于盈利的相對趨勢,政策支持和資金的再配置等。因此,我們繼續看好已經實現技術突破的國家戰略新興產業。

7月份成長股開始跑贏價值股

7月在科創板開板提振、成長股業績回暖、宏觀環境改善等多重因素提振下,成長股逐步走出低迷狀態,創業板指、中小板指分別上漲3.90%、2.04%,而滬深300上漲0.26%、上證50下跌0.61%、上證綜指下跌1.56%。

成長股相對白馬股業績改善。

7月15日創業板強制披露中報預告,中小板和主板有條件披露,從預告結果來看,創業板整體凈利潤增速為-1.87%,相比2019Q1的-11.95%和2018年年報的-64.42%有大幅提升,創業板業績見底回暖基本確認。

而部分白馬股在中報季則因爆出業績不及預期而大跌,雖然這并非白馬股的普遍現象,但對于白馬股板塊的情緒也有一定的影響。

科創板正式開板。科創板除了7月22日開板當天對市場帶來一定抽血效應外,隨后對成長股的估值提升效應逐步顯現,從創業板的歷史來看,2009年10月30日創業板正式開始交易,前6個月上證綜指和中小板指走勢基本相同,后6個月乃至后1年,中小板指、中證500顯著跑贏了上證綜指,最高超額收益達50%。

更重要的是,科創板代表了國家對于新興產業融資的支持,不僅是對科創板上市企業,對所有科技類企業的發展都是先行指標。

市場宏觀環境有所改善

7月底政治局會議和美聯儲議息會議相繼召開。美聯儲議息會議宣布預防性降息25基點,而此前已有全球20余家央行宣布降息,為中國貨幣政策打開空間。

同時,政治局會議的基調相比4月份來說略偏松,4月份由于經濟的超預期和宏觀杠桿率的抬升,中央提出結構性去杠桿,而二季度隨著經濟再度偏弱,政治局會議未再提及結構性去杠桿,對貨幣政策再次提出保持流動性合理充裕。

宏觀環境的改善有利于下半年成長股行情的展開。

未來繼續看好成長股行情

外部因素擾動下市場或震蕩,但成長股有望繼續占優。

8月初貿易摩擦再起,令避險情緒有所升溫,市場震蕩波動。但3000億加征10%的關稅,我們傾向認為是極限施壓手段,是否落地還需要觀察。

3000億中消費品占60%,其中占比最高的是手機、電腦、兒童車、游戲機、電視和顯示器、鞋服、玩具、體育用品等,相比之下2000億中消費品僅占15%。

從6月3000億聽證會的結果看,3000億可立即找到替代的比例比2000億更低,美國消費者和企業承擔的稅負比例比2000億更高。

對于美國消費者:由于商品毛利潤低,加征關稅會帶來漲價,估計PCE上升0.1%(3000億+10%);對于美國企業:3000億涉及大量美國跨國企業的海外業務收入,標普500企業的44%收入來自海外,對美股EPS的影響比2000億更高。

從市場風格來看,7月份影響市場風格的因素將繼續發揮作用,我們繼續看好成長股的表現。

A股價值和成長風格每3年左右一輪換,價值風格從16年至今已經演繹3年。

從歷史上來看,盈利相對趨勢是決定風格的核心變量,目前成長股整體相對白馬的業績改善已經出現端倪,成為風格輪動的基礎。

從資金的角度來看,公募基金重倉股中價值股的持倉比重也已經處于歷史高位,而TMT等科技板塊的持倉處于歷史最低位,很難再有更多的增量資金支撐價值股的上漲,而通常被認為偏好價值股的外資近期也在流入電子、銀行、通信、計算機、機械設備和電氣設備等行業,成長股是阻力最小的方向。

我們認為,現階段更應該著眼于長期,把握成長空間大的優質企業。這類企業將存在于已經實現技術突破的國家戰略新興產業中,比如新能源、生物醫療、高端裝備等。

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